开元体育点评报告：餐饮业务表现亮眼期待Q3月饼旺季美食
8月29日，公司发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业收入17.34亿元（YoY+21.77%），实现归母净利润0.80亿元（YoY+47.00%）。其中，2023Q2实现营业收入8.14亿元（YoY+20.31%），实现归母净利润0.11亿元（YoY+455.24%）美食，Q2公司营业收入和归母净利润表现相对一般，主要系二季度为传统淡季叠加新店前期投入导致成本费用增加开元体育。
餐饮业务表现亮眼，直营渠道发力。按产品分类，2023H1公司食品业务/餐饮业务分别实现营收10.55/6.3亿元，同比+8.08%/+59.66%。餐饮业务营收大幅增长主因公司去年同期受到外部因素影响，餐饮业务收入去年同期数据基数较低，2023H1随着国内餐饮消费形势持续好转，公司餐饮经营业绩比去年同期大幅增长。食品业务中速冻食品/月饼/其他产品及商品营收分别为5.43/0.3/5.13亿元，同比+2.8%/-33.8%/+18.37%。月饼系列产品营收同比减少主因相关产品季节性明显，今年中秋节较去年延后导致。按渠道分类，2023H1公司直销/经销渠道收入分别为9.78/7.38亿元，同比+38.23%/6.34%。公司直销收入大幅增长主因公司餐饮业务收入较去年同期出现较大增长。截至2023年6月底，公司拥有餐饮直营门店39家，其中“广州酒家”直营门店24家，“星樾城”直营门店3家，“陶陶居”直营门店12家，公司授权第三方经营“陶陶居”特许经营门店23家。按地区分类，2023H1公司广东省内/境内广东省外/境外营收分别为14.22/2.69/0.24亿元，同比+24.24%/+18.06%/-14.31%，公司在广东省内的经营情况恢复较好。
持续加强渠道建设，线上线下联动发展。公司加大力度深耕线下渠道，优化及新增经销商129家，有效扩大产品销售网络，其中，重点布局华东区域，为公司产品打入全国市场创造坚实的渠道条件。此外，公司加大连锁门店异地开拓力度，首次开进深圳市场，提升品牌影响力，2023H1公司新增连锁门店22家。线上以“矩阵+直播+内容”的模式，抢占兴趣电商，进一步扩大直播矩阵，加强与线下的联动发展。
盈利预测与投资建议：短期来看，今年中秋和国庆假期相连，有望迎来月饼大年，月饼销售情况值得期待。长期来看餐饮，随着消费复苏，食品和餐饮行业整体需求持续回暖，公司的收入规模和盈利能力有望持续提升。此外，公司持续推动“餐饮+食品”双主业高质量协同发展，并有望进一步延伸产业链，同时各生产基地持续技改挖潜提升产能，降本增效严控成本，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长。我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为7.23/8.45/9.75亿元，同比增长39%/17%/15%，对应EPS为1.27/1.49/1.71元/股,8月30日股价对应PE为20/17/15倍，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料上涨风险、产能释放与销量增长不匹配风险。
