开元体育180 亿餐饮巨头在 IPO 上踩了刹车

　　开元体育开元体育开元体育自带热搜属性的老乡鸡主动撤回 IPO 后，外界十分好奇其踩刹车的原因。究其根本，一是市场大环境变了，老乡鸡像其他消费企业一样，不如科技企业受欢迎；二是老乡鸡本身不差钱，有自我造血能力，可以等待更好的上市时机。对于老乡鸡来说，此时终止 IPO 并不是一件坏事。

　　作为 中式快餐第一股 的有力争夺者，估值 180 亿的餐饮巨头，老乡鸡的一举一动都备受关注。

　　近日，在主动撤单 5 天后，上交所做出了终止老乡鸡在主板上市的决定。消息一经公布后，立即引发热议，市场上对老乡鸡主动撤销 IPO 的原因众说纷纭，有怀疑 业绩不好的 ，有觉得是因为 割不了韭菜的 。

　　其实，在餐饮行业，撤销 IPO 是一件很稀松平常的事。红餐网联合创始人樊宁告诉「市界」，餐饮行业没怎么关注老乡鸡撤销 IPO 这件事，毕竟之前绿茶、老娘舅也都是先提交 IPO，再撤回，来回反复了好几次，大家已经见惯不怪了。

　　一位头部券商从业者则告诉「市界」，老乡鸡主动撤回 IPO 可能和证监会的新政相关，最近几个月有关衣食住行方面的 IPO 都在暂缓，与之相反的是科技 IPO 在不断登台。

　　相关数据显示，到今年 7 月底，A 股共有 145 家企业 IPO 冲刺失败，其中有 133 家为主动撤回。包括做金枪鱼的大洋世家、做醋的紫林醋业等消费相关的企业 IPO 均已终止。而上半年 A 股首发上市的 173 家企业中，绝大多数都是科技属性强的公司，如中芯集成、晶合集成等。其中，专精特新企业数量就接近 70 家，占比为历年同期最高。

　　暂且不论老乡鸡出于何种原因主动终止了 IPO，当下摆在眼前的问题是，不靠上市补充资本弹药，老乡鸡打算如何保住赛道头部的位置？

　　8 月 28 日晚，上交所的一则公告，给老乡鸡历时 1 年 3 个月的上市路按下暂停键。果不其然，隔天，热搜属性加身的老乡鸡，被抬至舆论场中央，各种关联猜测、质疑不断。

　　「市界」翻阅老乡鸡官方账号看到餐饮，公司并未对撤销 IPO 一事做出回应。其微信公众号推文还停留在 8 月 15 日官宣 早餐上新 ，微博账号也一如往常频繁和粉丝互动。

　　对于终止 IPO 一事，老乡鸡并没有义务对外披露具体原因。 樊宁告诉「市界」，提交 IPO 申请也好，撤回申请也罢，都是常事。老乡鸡既不是业内第一个，当然也不会是最后一个。

　　事实上，如果细看上交所的相关文件，起码能确定一件事：老乡鸡是主动申请撤回 IPO 的。 老乡鸡和保荐人国元证券股份有限公司分别向上交所提交申请，申请撤回（IPO）申请文件。 上交所如是披露。

　　至于老乡鸡主动踩刹车的原因，多位业内人士向「市界」表示，极有可能是顺势而为。就在撤销 IPO 披露的前一天，证监会刚推出一套政策组合拳。

　　时间再往前回溯。今年春节前后，一则有关 消费类企业上市变难 的传闻曾在业内引发关注。上述头部券商从业者告诉「市界」，根据监管指导，连锁餐饮企业被划归至 黄灯行业 ，需要综合考虑经营期限、企业规模、品牌知名度、大众口碑、运营规范等因素。

　　在当前背景下，相较于半导体、生物医药这些赛道，消费企业的上市紧迫性有所降级。 该券商从业者表示，目前无论是主板、创业板还是科创板，创新、科技属性的权重都相应提高。

　　虽然仅限于行业共识，但从数据端来看，外界也能感知 上市愈发变难 的事实。

　　根据沪深交易所披露的数据，今年 6 至 7 月，IPO 企业注册速度明显放缓，月均只有 29 家注册生效。对比来看，今年 3 至 5 月，每月注册生效的企业数还在 40 家以上。整个 7 月，仅北交所新增一家 IPO 申报受理企业，上交所与深交所均无企业申报 IPO。

　　与此同时，由于各种原因撤回 IPO 申请的企业却不在少数。数据显示，今年前 7 个月共有 145 家 IPO 企业中途折戟。其中，九成以上是主动撤回。

　　业内人士分析，以老乡鸡为代表的企业，主动在 IPO 上踩刹车，是研判市场大环境做出的最优选择，目的是为了等待更好的上市时机。好在，老乡鸡本身也不差钱，等得起。

　　根据公开披露的数据显示及相关人士透露，2020 年至 2022 年，老乡鸡营收分别为 34.53 亿元、43.92 亿元和 45 亿元，净利润分别为 1.05 亿元、1.34 亿元和 2.4 亿元。截至 2023 年 6 月 30 日的 6 个月内，其营收为 26 亿元，净利润为 2 亿元。

　　从数据层面看，老乡鸡不仅市场规模大，盈利能力还很强，三年半时间就净赚了近 7 亿元。对比来看，作为中式快餐赛道的另一个头部玩家，乡村基 2020 年至 2022 年的营收分别为 31.61 亿元、46.18 亿元和 47.06 亿元，净利润分别为 0.12 亿元、1.82 亿元和 0.73 亿元。

　　可以说，作为餐饮 优等生 的老乡鸡本身就有自我造血能力，并不需要通过上市输血，对上市的急迫性也没有那么强。

　　据樊宁介绍，2018 年那会儿，他曾拜访过老乡鸡创始人束从轩，对方表示公司 经营状况良好，并不缺钱 。即便是之后被爆出 加华资本投资老乡鸡，金额 2 个亿 ，业内也只当双方是在强强联合，构建更好的餐饮生态。

　　当时加华资本也没有迫切的投资需求。考虑到加华资本在餐饮资源整合方面很有经验，老乡鸡应该是借此获得来自资方的相关指导。 樊宁告诉「市界」。

　　事实上，纵观老乡鸡的整个融资历程，其对资本的依赖程度都不深。天眼查 APP 显示，2003 年成立至今，老乡鸡只先后完成过两轮融资。一次是 2018 年加华资本独家投资的 2 亿元，另一次是 2021 年末，由麦星投资和广发信德分别投资 8900 万元和 5000 万元。两轮融资后，老乡鸡的估值达到了 180 亿元。

　　区别于新式茶饮们靠讲故事推高估值，快速上市的成长逻辑，以老乡鸡为代表的中式餐饮品牌都经历了十年以上的成长开元体育，现金流基本健康。 有业内人士曾如是评价老乡鸡们。

　　紧接着，以 2022 年为时间节点，随着乡村基率先启动，中式快餐进入加速跑阶段，竞相争夺 中式快餐第一股 的名头。老乡鸡也被卷至其中。

　　src=2022 年 1 月，中式快餐品牌乡村基向港交所递交上市申请，在经历两次招股书失效后，又于 2023 年 4 月重新提交。2022 年 5 月，老乡鸡向上交所递交招股书，于 2023 年 3 月获受理。2022 年 7 月，老娘舅递交招股书，拟挂牌上交所主板。

　　打造创新品牌，振兴中式快餐 。无论是老乡鸡、乡村基还是老娘舅，各家的愿景颇为一致，实现方式也大同小异。

　　根据老乡鸡的招股书，公司计划募集资金 12 亿元开元体育，其中 4.75 亿元用于老乡鸡华东总部建设，5.1 亿元用于扩增餐饮门店，2.15 亿元用于数据信息化升级建设项目。老娘舅计划募资 8.32 亿，4.2 亿元用于连锁门店建设项目，3.07 亿元用于供应链综合基地建设项目，4447.8 万元用于信息化系统升级项目。将它们的上市初心写得明明白白。

　　借助资本力量能快速实现规模效应，突破瓶颈，创造新的业务增量，这是老乡鸡们过去三年习得的经验，也逐渐被他们视为 跑出规模 走向世界 的必经之路。但就是通往资本市场的这段路，充满了审视与质疑。

　　自从老乡鸡‘土味发布会’‘手撕联名信’火了之后，多了不少质疑的声音。这次主动撤销 IPO 申请，也被有些人解读为‘餐饮企业没必要上市’‘企业业绩不理想’等等。 有业内人士告诉「市界」，从这个角度来看，老乡鸡暂时终止 IPO，淡出公众视野，也能让其专注主业，充分享受当下餐饮复苏的红利。

　　一位长期关注资本市场的人士向「市界」表达了另一种观察。 包括老乡鸡在内的衣食住行企业，受益于今年以来国家鼓励消费的诸多举措，估值已经修复得比较好。这个时候老乡鸡们若执著上市，未来回调的风险比较大，此时主动撤销，其实在一定程度上也是为了保护投资人的利益。

　　对于老乡鸡的资方而言，上市是资本唯一的退出机制。但基于业内对老乡鸡资方的了解，大家是坚持价值投资理念的，不会短视地催促老乡鸡尽快上市套现，他们更愿意陪伴企业在餐饮赛道上取得大的作为，然后再谈获利。 樊宁补充说到。

　　起家于安徽的老乡鸡，至今已经走过了 20 个年头，在全国布局了超 1200 家门店。多位餐饮业内人士告诉「市界」，目前老乡鸡在中式快餐领域，属于绝对的头部。

　　老乡鸡的头部地位是其从安徽大本营走向全国的过程中建立的。 樊宁告诉「市界」，2018 年左右，老乡鸡在业内的声誉就比较高。 老乡鸡创始人束从轩是做鸡肉供应链出身的开元体育，从某种程度上看，食材供应链厂商往下游走，做餐饮品牌，是降维打击。 一位从业者告诉「市界」，尤其对于老乡鸡所在的中式快餐赛道，稳定的供应链至关重要。

　　作为业内唯一构建起 全产业链模式 的玩家，老乡鸡有一套从养殖、中央厨房到餐厅销售的全流程。

　　养殖业自不必说。束从轩的餐饮生意就是从养鸡开始的，目前他已经给老乡鸡配备了合肥、淮南两大母鸡养殖基地，每年可提供数百万羽母鸡。这意味着，老乡鸡不仅能实现食材可控，还能避免供应商加价、压货等行为给餐饮门店带来现金流压力。

　　中央厨房，肩负的则是 食品加工 + 冷链配送 的职责。据悉，目前老乡鸡在全国建立了三个中央厨房，仅位于安徽合肥的中央厨房，占地就有 6 万平方米。

　　中式快餐系统的成功和品牌的崛起在今天是个确定性很高的事情餐饮，老乡鸡的全产业链直控优势、中央工厂生产品控、标准门店赋能系统等等，足以使它成为定义中式快餐系统的中国范式和标准。 谈及老乡鸡的发展前景，加华资本创始合伙人兼董事长宋向前曾如是表示。

　　多年来，老乡鸡仅在数字化上就已投入超 3 亿元，消费者在门店就餐时，取完餐将餐盘放在结账区，通过摄像头识别就能自动算出总价，大大提高了门店的经营效率。这也使得老乡鸡成为了不少餐饮企业的学习对象，它用技术解决了很多餐饮行业的难题。

　　宋向前认为，在中国 14 亿人口构筑的巨大流量池里，理应诞生一个与人口规模总量、经济总量相适应的全球品牌。老乡鸡，是最有可能成为答案的那个。

　　src=多年前，束从轩在带队考察麦当劳、肯德基等西方快餐品牌时，就坚定了要做出 中国版麦当劳 的信念，并将 赶超洋快餐 当作了品牌的发展使命。

　　对于一家想要长远发展的企业来说，上市并不是终点，很多时候反而是起点。能上市固然好，但短暂的终止，也并不会改变企业发展的基本面，尤其是对于像老乡鸡这样有着良好自我造血能力的企业来说开元体育，更是如此。

　　当下，从大环境上来看，餐饮行业发展的基本面其实是在向好。最近国家出台的促消费 20 条，就明确提到，要扩大餐饮服务消费，这对于餐饮行业而言，无疑是一剂加强版的 强心剂 。

　　长期关注资本市场的人士告诉「市界」，从中长期来看，随着全面注册制稳步推进，像老乡鸡这样业绩表现好、有成长性的企业上市融资肯定会越来越容易。 市场一旦开始向上，与国家鼓励方向一致的消费赛道，将会是率先恢复的行业。

　　事实上，以麦当劳、星巴克为代表的餐饮巨头就非常受资本市场器重，两家公司上市 26 年以来，尽管股价也有波动，但拉长时间线看，整体股价走势在扶摇直上。目前，麦当劳是市值超 2000 亿美元的餐饮巨头，星巴克市值也在 1000 亿美元以上。

　　作为全球最大的消费市场，中国一定会诞生出千亿级别的消费巨头，中国也需要有自己的麦当劳开元体育。