中信建投：白酒关注中秋运营 大众品看好餐饮链开元体育持续复苏机会
中信建投601066）证券发布研报称，今年年会、商务宴请、老友聚餐等消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖，宴席回补或超预期，终端渠道迎来补货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道信心回升，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，餐饮链投资机会。
密切关注中秋运营状态，渠道信心有所回升。回款层面从Q2酒企合同负债看，中秋渠道回款压力较小，预计能够平稳度过。动销层面，部分酒企于8月份开始较早筹划，在扫码红包等针对消费者的投入略微加大，宴席市场成为酒企争夺的主战场，部分经销商信心有所回升，但终端进货仍略有滞后，下周仍需密切关注终端进货情况。由于次高端企业库存仍然略微偏高，该行预计仍有所承压，系统化运营能力较强的高端及地产龙头企业相对稳健，有望继续提升市占率，通过抢夺份额实现较好增长。
运营上与时俱进，跨界布局布局年轻消费者。白酒企业在酿造上尊重传统工艺，在销售运营上持续创新，近年数字化布局效果不断显现，核心竞争力持续增强。随着近期茅台联合瑞幸推出酱香拿铁，联合德芙推出酒心巧克力，在布局年轻消费者的同时，企业与时俱进的能力亦应得到认可。当前白酒板块再次进入到“低情绪”、“低预期”状态中，市场交易拥挤度、活跃度、融资力度回落至历史较低水平，该行认为站在长期维度板块具备较好的投资价值。
随着消费持续修复，啤酒销量增速压力逐月收窄，结构升级趋势延续。年初至今啤酒行业经营韧性得到反复验证，上半年龙头公司利润增速均超过20%且利润率持续提升。由于去年同期较高的销量基数以及出货节奏，9月啤酒企业动销存在一定压力，预计部分公司维持负增长。行业仍处于高端化进程，产品结构升级尤其是次高端及以上价格带扩容，是啤酒龙头企业盈利提升的核心驱动因素。四季度是行业签订麦芽长协的重要时点，由于采购地、定价方式等因素不同，各家啤酒企业实际签订采购价格存在差异，但在麦芽整体价格大幅回落前提下餐饮，各家酿酒原料成本在24年均有望得到改善。
乳品需求不利因素已经缓慢改善，伊利、蒙牛常温液奶逐步回归中个位数稳步增长，产品结构也有所恢复。低温增速依然高于大盘，中秋国庆双节期间有望进一步复苏。受出生率影响婴配粉行业竞争压力加大，同时酸奶、奶酪品类也存在一定压力。同时随着老龄化逐步加剧，成人奶粉市场正在加速扩大，企业加码银发经济投入。2023 年初至今原奶同比降幅约 5%，预计全年原奶价格中枢同比有望小幅回落，乳品生产企业成本压力得到缓解，下半年利润率有望得到改善。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。
本周披露社零数据，8月餐饮收入4212亿元，同比增长12.4%，主要由于暑期旺季，旅游出行餐饮等消费整体复苏趋势明显餐饮。从板块受益程度来看，餐饮链板块相对占优。结合当前趋势及成长弹性两个维度，该行今年仍然持续看好餐饮链复苏带来的板块机会，由于前期板块调整，餐饮链板块估值水平已经回落，部分标的已经出于估值区间中下水位，预计后续的下跌空间相对有限。考虑到复苏仍将持续，预计餐饮链相关企业有望受益，相关企业业绩有望实现恢复性增长，具备业绩安全性+后续持续释放增长弹性预期。
市场当前建议关注：1）消费需求恢复是当前市场关注重点，在全面放开背景下，餐饮消费场景最为受益，近几个月消费数据也验证了大家此前预期，预计相关产业链企业动销有望持续改善，建议关注餐饮链相关企业；2）原料价格也是今年部分企业利润弹性来源之一开元体育。
今年是外出场景全面复苏，饮料市场需求旺盛，各品牌围绕茶饮、电解质水做了重点布局。茶饮类新增入局者东鹏饮料605499），电解质饮料新增东鹏饮料、王老吉、统一、娃哈哈、今麦郎等，元气森林继外星人、大魔王后再推新品——MAXX含气能量饮料。饮料市场竞争激烈，新品频出，该行认为具有强品牌力和广泛渠道基础的公司能够获得高速增长。
休闲零食公司需求持续向好，渠道型公司紧握量贩零食红利，产品型公司积极打磨产品备战中秋国庆。从渠道端来看，可以通过观察零食很忙门店等开店节奏和回本周期观察渠道红利的释放节奏。从需求端看，中秋国庆利好相关礼品销售，洽洽食品002557）已经就坚果礼盒与经销商开始线下各类活动布局，随着旺季到来有望获得良好销售业绩，五芳斋603237）月饼礼盒上线自有门店、经销商和线上电商来布局中秋节气。从成本端来看，瓜子原材料的采购季节即将到来，今年瓜子原材料种植面积增加，采购价格有望下行，关注洽洽食品成本改善；同时关注Q3劲仔食品003000）原材料成本是否改善。
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